بازگشت به بالای صفحه
FACEBOOK TWITTER RSS FEED JOIN US NEWSLETTER
print version increase font decrease font
تاریخ انتشار : يکشنبه 27 ارديبهشت 1394      11:7

تغییر گرایش سهامداران

اقتصاد ایرانی: بورس تهران پس از گذراندن یک دوره رکود طولانی، سال جاری را با رونق قابل توجهی آغاز کرد. با وجود افت شاخص کل طی پنج هفته اخیر، بررسی ها از عملکرد نمادهای بورسی نشان می دهد رویکرد معامله گران بازار سهام تغییر یافته و به سمت صنایع پیشرو حرکت کرده اند. سال گذشته، ابهامات اقتصادی-سیاسی، بازار سهام را از نظر بنیادی در وضعیت نامطلوبی قرار داده بود؛ بنابراین معامله گران با ورود به صنایع کوچک تر به منظور کسب سودهای کوتاه مدت یا اصطلاحا نوسان گیری تلاش می کردند. بر این اساس، در حالی که شاخص کل در سال ۹۳ حدود ۲۱ درصد افت را تجربه کرده بود، شاخص کل هم وزن (اثرگذاری یکسان شرکت ها) کمتر از ۲ درصد زیان داشت.

به گزارش دنیای اقتصاد، از سوی دیگر، در سال جاری با بهبود شرایط بنیادی بازار سرمایه، اقبال بازیگران به سمت صنایع بزرگ (لیدرهای همیشگی بورس) جلب شده است. به این ترتیب، حضور فعال سهامداران در نمادهای بزرگ بازار سبب رشد شاخص کل در اوایل سال جاری تا بیش از ۱۳ درصد نیز شد. در حالی که شاخص کل هم وزن در نقطه اوج فقط ۷ درصد افزایش داشت؛ بنابراین به نظر می رسد معامله گران استراتژی خود را از نوسان گیری به سمت تحلیلگری و سرمایه گذاری واقعی تغییر داده اند.
بازار سهام در حالی پنجمین هفته نزولی خود را پشت سر گذاشت و به سطوح خود در آغاز سال نزدیک شد که اواسط فروردین ماه، خوش بینی به آینده این بازار، موجب رشد شاخص کل تا بیش از ۱۳ درصد شده بود. در این شرایط، این گزارش روند شاخص کل و شاخص کل هم وزن را بررسی کرده است. بر اساس این بررسی مشاهده می شود بر خلاف سال گذشته که نگرانی های اقتصادی-سیاسی موجب تشدید نوسان گیری در صنایع کوچک شده بود، در سال جاری، برخی خوش بینی ها مجددا اقبال را به لیدرهای همیشگی بازار برگردانده است. در این میان، بررسی متغیرهای بنیادی بورس تهران نشان می دهد قیمت ها در سطوح معقولی قرار گرفته اند و انتظار می رود با رفع برخی ابهامات و جلب اطمینان سرمایه گذاران، مسیر نزولی بازار سهام پایان یابد و شاهد رشد قیمت ها باشیم. با این حال، در صورتی که ابهامات فعلی مشابه سال گذشته باقی بماند ممکن است بار دیگر رکود در بازار سهام همراه با نوسان گیری برخی سفته بازان را شاهد باشیم.

 
جولان کوچک ترهای بورس پایان یافته است؟
بازار سهام پس از ثبت یک رکورد کم سابقه در سال ۹۲ (بازدهی بیش از ۱۰۰ درصدی شاخص کل)، سال گذشته را در رکود کامل به سر برد و در مجموع زیان حدود ۲۱ درصدی را تجربه کرد. این در حالی بود که اواخر سال، شاخص های جدیدی از جمله شاخص کل هم وزن به بازار سهام معرفی شدند. در این شاخص جدید، وزن تمامی شرکت ها یکسان فرض می شود؛ یعنی فارغ از آنکه نماد مزبور چه میزان سهم و چه ارزش بازاری دارد، تغییرات قیمت هر نماد اثر یکسانی در محاسبه شاخص یادشده دارند. در این میان، بررسی ها نشان می دهد با وجود افت ۲۱ درصدی شاخص کل در سال گذشته، شاخص کل هم وزن، کمتر از ۲ درصد زیان داشته است. این موضوع که بارها توسط «دنیای اقتصاد» به آن اشاره شده بود، نشان می دهد سال گذشته، صنایع و نمادهای کوچک وضعیت مناسب تری از گروه های بزرگ بورسی داشته اند.  به عبارت دقیق تر، در سال گذشته که عمده صنایع بزرگ، نظیر پتروشیمی ها، فلزات اساسی، پالایشگاه ها و کانه های فلزی روندی منفی داشتند، سفته بازان به نوسان گیری در نمادها و صنایع کوچک روی آورده بودند. در واقع، در شرکت های کوچک که تعداد سهام اندکی دارند و حجم مبنای آنها پایین است، به راحتی می توان عملیات سفته بازی انجام داد و با ایجاد نوسانات روزانه، کسب سود کرد.  به این ترتیب، مشاهده می شود با وجود افت قابل توجه شرکت های اثرگذار بر شاخص کل (ارزش بازار بالا)، نمادهای کوچک زیادی در سال گذشته با رشد قیمتی همراه بودند و در مجموع مانع از افت قابل توجه شاخص کل هم وزن شده اند.
از سوی دیگر، از ابتدای سال جاری مشاهده می شود به دنبال خوش بینی به تفاهم سیاسی لوزان و در نتیجه امیدواری به بهبود وضعیت بازار سهام، گروه های بزرگ بورسی وضعیت بهتری پیدا کردند؛ به طوری که شاخص کل در اوج خود بیش از ۱۳ درصد بازدهی را نیز تجربه کرده بود، اما شاخص کل هم وزن در بهترین حالت ۷ درصد رشد داشته است. این موضوع نشان می دهد با کاهش نگرانی های اقتصادی- سیاسی نسبت به سال گذشته، رفتار سفته بازانه در میان سهامداران کاهش یافته و بار دیگر لیدرهای همیشگی بورس با اقبال همراه شدند. این موضوع نشان می دهد با توجه به آنکه قیمت ها در گروه های مهم بورسی به سطوح متعادلی رسیده اند، در پی اخبار خوش، به سرعت شاهد رشد قیمتی آنها هستیم. بر این اساس، از نوسان گیری سهامداران در سال گذشته، کاسته شده و سهامداران جدید به دنبال یک سرمایه گذاری واقعی و با دید بلندمدت هستند.

شاخص های بنیادی به نفع بازار سهام
در مدت اخیر، بسیاری از کارشناسان، وضعیت بنیادی بازار سرمایه کشور را مناسب ارزیابی می کنند و معتقدند اگر روند مذاکرات هسته ای به همین صورت رو به پیشرفت باشد، می توان انتظار داشت مسیر نزولی بازار سهام متوقف شود و قیمت ها رشد پیدا کنند. با این حال، «تجارت فردا» در شماره هفته گذشته (نوشته ای از شروین شهریاری)، وضعیت بنیادی بازار سهام را از منظر برخی نسبت های مهم بررسی کرده است. در این میان می توان به نسبت قیمت به درآمد (P/ E) اشاره کرد که در حال حاضر کمتر از ۵.۵ مرتبه است. حال آنکه میانگین تاریخی این نسبت در محدوده ۶ واحدی است که نشان می دهد، قیمت سهام در برخی موارد حتی از ارزش ذاتی آنها نیز کمتر شده اند. همچنین، در این بررسی به نسبت قیمت به ارزش دفتری (P/ B) نیز اشاره شده است که در حال حاضر ۱.۷ مرتبه است. این نسبت در ۱۰ سال اخیر در بورس تهران، ۲.۱ مرتبه و در بازارهای آسیایی نیز طی ۳۵ سال اخیر بین یک تا سه مرتبه بوده است. بنابراین، در حال حاضر از منظر این متغیر بنیادی نیز وضعیت مناسبی در بازار سهام مشاهده می شود. سومین نسبت مهم اما، نسبت ارزش روز بازار به تولید ناخالص داخلی یا همان نسبت وارن بافت است. این نسبت که اکنون حدود ۳۰ درصد (معادل سال ۹۱) است، کاملا بیانگر آن است که بورس تهران پتانسیل بالایی برای رشد دارد. گرچه در اقتصاد کشور ما نسبت مزبور به طور تاریخی به علت کوچک بودن بازار سهام چندان بالا نبوده است، اما در مقایسه با بازارهای سهام کشورهای در حال توسعه و همچنین با توجه به توسعه بازار سرمایه کشور در سال های اخیر، این نسبت در حال حاضر در سطوح معقولی قرار دارد که بیانگر پتانسیل بالای بورس تهران در جذب سرمایه است. در این شرایط، با توجه به رشد سالانه حداقل ۲۰ درصدی نقدینگی، احتمال آنکه این نسبت به کمتر از مقادیر کنونی (حدود ۰۵ درصد) برسد، پایین است.
بنابراین، از این منظر نیز احتمال آنکه بازار سهام به پایان دوران نزولی خود رسیده باشد بسیار بالا است. علاوه بر نکات بنیادی یادشده، یکی دیگر از نگرانی های موجود برای ورود به بازار سهام، چشم انداز سودآوری شرکت ها است. در این شرایط، با توجه به کنترل نرخ تورم (حتی رشد بیشتر تورم مصرف کننده نسبت به تورم تولیدکننده در ماه های اخیر که به طور کلی بیانگر افزایش سودآوری بنگاه های اقتصادی است) و سیاست های مناسبی که دولت با در نظر گرفتن وضعیت بخش خصوصی اعمال می کند انتظار نمی رود تعدیل منفی قابل توجهی در پیش بینی سود شرکت های بورسی شاهد باشیم (البته نرخ خوراک پتروشیمی ها ممکن است یکی از موارد استثنا باشد که البته در این خصوص نیز به گفته رئیس سازمان بورس قرار است حمایت هایی انجام شود). از سوی دیگر، گروه های کالایی نیز که سال گذشته به شدت تحت فشار افت قیمت های جهانی بودند، طی یکی، دو ماه اخیر، شاهد چرخش مسیر قیمت ها هستند. گرچه با توجه به ضعف نسبی اقتصاد چین نمی توان به رشد شدید و سریع قیمت کالاها امیدوار بود، اما کاهش مجدد قیمت ها به سطوحی کمتر از قیمت های اخیر نیز دور از انتظار است. بنابراین، از منظر سودآوری شرکت ها نیز به نظر نمی رسد شاهد تعدیل منفی چشمگیری در پیش بینی های سود فعلی باشیم که نوید می دهد استناد به نسبت های بنیادین مزبور کاملا منطقی خواهد بود.

 زیان هفتگی بورس برخلاف رشدهای پایانی
بازار سهام برای پنجمین هفته متوالی، روند منفی را پشت سر گذاشت. به این ترتیب، هفته گذشته شاخص کل با افت ۰.۸ درصدی در رقم ۶۳ هزار و ۵۳۱ واحدی ایستاد. این در شرایطی بود که در سه روز پایانی هفته شاهد رشد قیمت ها در این بازار بودیم که بار دیگر بر واکنش سریع معامله گران به اخبار مثبت و پتانسیل مناسب بازار سهام برای اتمام مسیر نزولی تاکید دارد.
 
بازار ارز نیز روند کم نوسانی را سپری کرد و هر دلار آمریکا با افت ۰.۳ درصدی به قیمت ۳ هزار و ۳۲۵ تومان معامله شد. از سوی دیگر، بازار سکه بر خلاف سایر بازارهای رقیب با رشد قیمتی همراه شد. به این ترتیب، هر سکه طرح جدید به کمک رشد پایان هفته اونس طلا با رشد ۱.۳ درصدی به قیمت ۹۵۵ هزار تومان معامله شد.

 معاملات کم رمق بورس تهران
هفته گذشته، ۳ میلیارد و۴۴۱ میلیون سهم به ارزش ۷۶۸ میلیارد تومان در ۲۹۴ هزار و ۴۵۴ دفعه معامله شد. بررسی ها نشان می دهد با حذف معاملات بلوکی، متوسط حجم و ارزش معاملات روزانه به ترتیب ۲۸ و ۲۴ درصد رشد را نسبت به هفته ماقبل تجربه کردند. گرچه این رشد در مقایسه با هفته ماقبل درخور توجه است، اما هنوز میزان معاملات روزانه اندکی با سطوح مطلوب در زمان رونق بازار سهام فاصله دارد. انتظار برای مذاکرات هسته ای و برخی دیگر از تصمیمات دولت یکی از دلایل این موضوع محسوب می شود.

 هفته نزولی صنایع بورسی
هفته گذشته، بخش قابل توجهی از صنایع بزرگ بورسی با روند شاخص کل همراهی کردند و منفی شدند. به این ترتیب، ۲۰ صنعت از ۳۷ گروه بورسی روند نزولی داشتند. بررسی ها نشان می دهد گروه های قند و شکر، سایر معادن و حمل و نقل به ترتیب با ۹.۳، ۴.۳ و ۳.۲ درصد رشد، مثبت ترین صنایع هفته گذشته بودند. از سوی دیگر، وسایل ارتباطی، کانه های فلزی و محصولات کانی غیرفلزی به ترتیب با ۱۰.۵، ۶.۸ و۵.۱ درصد افت بدترین عملکرد را در میان گروه های بورسی به ثبت رساندند. همچنین بانک ها، خودرویی ها و سرمایه گذاری ها بیشترین حجم معاملات را در هفته گذشته به خود اختصاص دادند.


آدرس ایمیل فرستنده : آدرس ایمیل گیرنده  :

نظرات کاربران
ارسال نظر
نام کاربر
ایمیل کاربر
شرح نظر
Copyright 2014, all right reserved | Developed by aca.ir